周二全球金融市场普遍回调，金属板块承压调整
周二交易时段，全球金融市场出现明显回调，股市与大宗商品同步走弱，跨资产的风险厌恶情绪快速升温，推动资金从风险资产向现金及美元资产回流。在这一背景下，基本金属与贵金属普遍承压，市场结构性调整特征较为明显。
一、工业金属整体走弱，铝价跌幅居前
从板块表现来看，工业金属整体走弱，其中铝价跌幅居前，成为本轮调整中的领跌品种。其主要驱动因素来自两方面：
- 中东地区地缘紧张局势阶段性缓和，市场对潜在供应中断的担忧有所下降；
- 美伊关系出现改善迹象，削弱了此前支撑铝价的风险溢价部分。
在风险溢价回吐的过程中，短线资金选择集中减仓，使得铝价承压更为明显。
尽管短期价格出现回调，但从中长期基本面来看，铝市场仍然维持相对紧平衡格局。当前市场普遍预期全球铝供应在今年仍存在缺口，供需结构尚未出现实质性逆转。此前地缘冲突导致的供应扰动累计约300万吨产量损失，这部分影响在短期内难以完全恢复。因此，即便地缘风险边际缓和导致价格中的风险溢价回吐，也并不意味着整体供需格局发生根本性变化，铝价的中长期支撑仍然存在。
二、持仓数据反映多头情绪降温
与此同时，持仓数据进一步反映出市场情绪的降温。最新COT报告显示：
- 铜的净多头头寸连续第三周下降，减少3669手至57458手，表明多头力量持续减弱；
- 铝的净多头同样明显回落，减少6024手至74361手，降至2023年1月以来的低点。
这一变化主要来源于多头主动平仓，而非空头大幅增仓，反映出市场对地缘风险的重新定价。此前围绕霍尔木兹海峡可能出现航运中断的担忧有所缓解，使得前期建立的风险溢价交易逐步被撤出。
锌市场同样呈现类似趋势，净多头减少2778手至30415手，水平降至2025年11月以来低位，显示工业金属整体多头拥挤度正在下降。
总体来看，资金正在从前期过度计价地缘风险的头寸中撤离，市场结构逐步回归基本面定价。
三、贵金属承压，白银跌幅显著
贵金属方面，黄金在本轮风险资产普遍回调的背景下同样承压。价格一度回落并逼近4000美元/盎司关口。尽管地缘政治风险仍然处于较高水平，但黄金并未获得有效避险买盘支撑，反而受到美元走强及美联储政策预期变化的压制更为明显。
市场开始重新定价“更长期维持高利率”的情景，这使得实际利率维持高位运行，对无息资产黄金形成持续压力。
与此同时，白银跌幅更为显著，单日一度重挫约5%，显示其在工业属性与金融属性双重作用下，对风险偏好变化更为敏感。在全球风险资产普遍下跌的环境中，白银往往表现出更高的波动性，这一特征在本轮调整中再次得到体现。
四、宏观层面：货币政策预期重塑驱动结构调整
从宏观层面来看，本轮贵金属与工业金属同步调整的核心驱动，仍然来自美联储货币政策预期的重新定价。随着市场逐步接受“高利率维持更久”的现实，美元指数维持强势运行，美债收益率上行，对贵金属整体形成系统性压制。
在这种宏观环境下，地缘风险带来的短期避险需求，难以持续抵消利率与美元因素的负面影响。
五、后市展望：情绪驱动转向基本面与宏观再平衡
综合来看，当前金属市场正处于一个由情绪驱动向基本面与宏观因素再平衡的阶段：
- 工业金属方面：短期受到风险溢价回吐与持仓降温影响承压，但中长期仍依赖供需紧平衡提供支撑；
- 贵金属方面：更多受到实际利率与美元走势主导，短期仍面临一定压力。
后续市场走势的关键变量，仍需重点关注两条主线：
- 地缘政治风险是否出现进一步实质性缓和，从而继续压缩风险溢价；
- 美联储货币政策路径是否发生边际转向，尤其是通胀数据与就业数据对降息预期的影响。
在上述因素未出现明确变化之前，金属市场整体仍可能维持高波动、结构性分化的运行格局。