2008年金融危机期间靠做空次贷将2000万美元变成2亿美元的传奇基金经理李·罗宾逊（Lee Robinson），如今再度押注市场风险，但标的发生转变——他盯上了保险公司。
新的押注方向
罗宾逊旗下Altana Wealth推出一只新基金，动用自有资金，通过信用违约掉期（CDS）做空林肯国民（LNC.N）、大都会人寿（MET.N）、伯克希尔哈撒韦（BRK.A）等保险公司，同时配置股票期权，预期私募信贷风险将外溢、抗通胀热潮已降温、流动性收紧将影响企业估值。
风险如何传导？
国际金融稳定委员会（FSB）、IMF及多国央行警告：私募信贷与保险公司、银行、资管机构联系加深，信用恶化、违约率上升、估值不透明压力可能经融资和资产抛售传导至整个金融体系。
保险公司的暴露
- 截至2025年底，美国寿险公司约4万亿美元固收资产中，约20%（主要就是私募信贷）配置于流动性较弱的资产，高于去年的18%。
- 穆迪评级数据显示，中端市场直接贷款已出现信用质量下降与借款人压力上升。
- 芝加哥联储指出，拥有私募股权业务的资管机构旗下寿险公司对此类资产配置更高，保险与私募信贷深度绑定。
市场信号
- 美国保险公司CDS净名义本金从去年底不足49亿美元增至55亿美元，违约保护成本上升但整体仍处低位。
- 安联、忠利、英杰华、安盛等欧洲保险公司CDS表现弱于投资级信用指数，已引起欧洲央行关注，并警告保险公司所受冲击可能超过银行。
多头与空头的声音
- 大都会人寿：约95%私募债务属投资级，持有约850亿美元高质量私募固收资产。
- 安联：私募债务风险可控，投资组合高度多元化。
- Spectrum Asset Management：已下调部分保险公司投资偏好，预期减值将出现。
- 罗宾逊：“市场不需要全面危机，只要出现一次单一暴雷事件，就足以推动保险行业和私募信贷市场重新定价。”
“2008年8月，我们简直抓狂，不明白为什么市场波动率还能低到这种程度。现在的感觉有点像当时。”