自2026年以来，全球外汇市场走势持续偏离年初机构主流预判，美元指数的韧性表现彻底颠覆了前期“弱美元”的市场叙事。高盛最新市场复盘报告指出，年初机构一致看空美元的核心逻辑，正遭遇地缘政治与科技产业的双重强力冲击，原本既定的美元走弱路径被彻底打破，全球汇率市场迎来结构性变局，美元中长期走势逻辑迎来关键修正。
一、美元长期底层的支撑逻辑
从美元长期底层支撑逻辑来看，美股持续受到全球资金的青睐，为美元估值筑牢了根基。
- 长期以来，全球资本持续增配美股资产，不断抬升对美股的风险敞口。
- 这一持续性的资金配置行为，为美国常态化的经常账户赤字提供了稳定且刚性的融资支撑。
- 也正是基于这一底层逻辑，美元长期脱离合理估值区间，持续维持偏高的估值水平，展现出极强的抗跌韧性。
这也是美元能够长期屹立于全球货币体系核心的关键原因。
二、年初看空美元的主流预判
回顾2026年初的宏观市场预判，当时市场主流看空美元的逻辑清晰且完整：
- 彼时市场普遍认为，美国经济“一枝独秀”的强势格局正在逐步弱化，相较于全球其他经济体的增长优势持续收窄。
- 基于经济基本面边际走弱的核心判断，高盛等主流机构一致预判：美元指数将在中长期步入震荡走弱通道，“弱美元”将成为全年汇率市场的核心主线。
阶段性盘面走势也曾短暂印证这一预判：
- 今年2月，美股软件、科技板块迎来阶段性回调，市场风险情绪回落；
- 美元虽展现出一定韧性，但整体承压明显；
- 与此同时，AI产业估值重构带来的市场不确定性持续发酵；
- 去年年末至今年年初，市场对AI产业结构性行情的分歧不断加大，进一步强化了美元走弱的宏观叙事。
多重因素叠加下，年初市场对美元下行的预期不断升温，看空情绪成为市场主流共识。
三、结构性反转：两大核心变量打破弱美元路径
进入年中阶段，市场行情迎来结构性反转，两大核心变量彻底打破了原有弱美元走势路径。
1. 中东地缘冲突突发升级
中东地缘冲突突发升级，成为扰动全球宏观格局的关键黑天鹅事件，彻底打断了“美股相对全球权益市场走弱”的市场预期。
- 地缘风险升温引发全球避险情绪飙升；
- 资金纷纷回流美元资产避险，为美元提供了强劲的上行支撑；
- 逆转了此前的下行趋势。
2. AI产业动能二次加速扩张
AI产业动能迎来二次加速扩张，彻底重塑了全球资本市场的收益结构。
- AI赛道强势复苏与持续爆发，让美股再度确立全球权益市场的绝对优势；
- 美股相对海外市场的超额收益单边上行，彻底颠覆了年初市场对科技资产的悲观预期。
地缘避险需求叠加科技资产强势的双重共振，对年初看空美元的核心逻辑形成强力冲击，让弱美元叙事彻底失效。
四、值得关注的结构性背离
值得重点关注的是，当前美元走势与美股行情出现了罕见的结构性背离。
从传统宏观量化分析框架来看：
美股相对全球权益市场的表现，是衡量美国经济、盈利相对优势的核心指标；
通常以标普500指数与剔除美股的全球MSCI指数差值为核心参考；
该指标与贸易加权美元指数长期保持高度同步的正向联动关系，是预判美元走势的核心参考依据。
但近期，这一经典联动规律彻底松动，出现明显背离：
- 当前美股超额收益持续走强，风险资产热度居高不下；
- 按照传统模型定价，美元理应同步大幅走强；
- 但实际美元表现远弱于理论定价水平。
这一罕见的结构性背离，意味着：
- 当前美元市场的定价逻辑正在重构；
- 传统宏观分析模型已无法完全适配当下的市场格局；
- 也预示着后续美元走势将更具复杂性，单边行情难以持续。
五、总结与展望
整体而言，年初看空美元的核心逻辑已被两大核心变量颠覆——中东地缘冲突与AI产业强势共振，彻底终结了弱美元趋势。
而美元与美股的走势背离，也为后续汇率市场埋下变数。后续需重点跟踪：
- 地缘局势演变；
- AI产业盈利兑现情况；
以此判断美元短期韧性与中长期走势拐点。