临近美国独立日假期，全球原油市场交易热度显著降温，市场交投情绪趋于谨慎，整体行情陷入窄幅震荡整理格局。在地缘避险溢价持续消退的背景下，油价核心交易逻辑彻底迎来切换，此前主导市场的中东地缘断供风险逐步退场，取而代之的是全球原油供应回流、供需再平衡的全新叙事。短期市场多空力量相互制衡，油价承压运行于年内低位区间，行业机构也对下半年油价走势出现明显观点分歧。
本周四国际两大基准原油小幅收涨，整体波动幅度极度有限，充分体现出假期前的清淡交投特征。数据显示，布伦特原油期货收盘报 71.80 美元/桶，日内涨幅 0.32%；美国 WTI 原油收于 68.69 美元/桶，小幅上涨 0.16%。值得关注的是，两大原油合约日内均触及 2 月底美伊冲突爆发以来的最低价位，意味着本轮因地缘冲突催生的油价溢价已经被市场完全出清，此前地缘局势带来的上涨红利彻底终结，原油市场重回供需基本面定价时代。
当前原油市场已经彻底告别此前的危机交易逻辑，市场核心博弈焦点完成根本性转变。在地缘冲突发酵阶段，市场核心担忧集中于中东原油供应链断裂、原油供给大幅收缩，交易逻辑围绕“地缘风险、供给减量”展开，支撑油价持续高位运行。而随着区域局势逐步缓和、产能持续恢复，市场关注点彻底反转，从“原油可能损失多少产能”转变为“全球原油产能将以何种速度回流、市场能否消化增量供应”。交易逻辑的切换，直接导致油价估值体系重构，也是近期油价持续承压回落的核心原因。
除供应回流带来的压制外，当前原油市场还在持续消化多重利空因素，进一步限制油价反弹空间。一方面，前期多国战略石油储备持续投放市场，为全球原油供给提供了充足增量，持续缓解市场供给紧张格局，中长期压制油价上行高度；另一方面，部分亚洲主要经济体原油需求表现疲软，终端消费不及预期，供需错配格局逐步显现，让原油市场从供给紧缺转向阶段性宽松，加剧了油价的震荡弱势格局。
从美国本土库存数据来看，市场呈现结构性分化特征。受国内炼厂开工率持续提升的带动，美国原油库存大幅回落，创下 2018 年以来的最低库存水平，反映出美国原油加工、消费端需求有所回暖。同时，美国汽油库存同步下降，进一步印证下游成品油需求稳步修复。但利好库存数据并未对油价形成有效提振，核心原因在于全球宏观供应过剩的整体格局难以逆转，单一区域需求修复不足以对冲全球供给回流的利空压力。
面对原油市场格局重塑，主流投行对油价后市走势的预判出现明显分化，多空观点形成鲜明对峙。
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瑞银率先下调布伦特原油全期限价格预期，基于全球供应持续回流、短期供需宽松的格局，看空油价短期上行空间，认为原油市场将持续面临供给过剩的压力，价格中枢将长期下移。
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汇丰银行则持截然相反的乐观观点，认为当前油价弱势仅为阶段性行情。随着 7 月份各国战略石油储备投放节奏逐步放缓直至终止，市场增量供给压力将持续缓解，此前回流的原油产能也将被市场逐步消化，短期供给过剩的格局有望逐步逆转。基于供需再平衡的逻辑，汇丰预判油价后续具备强势修复动能，有望重新反弹回升至 80 美元/桶 关键关口，重回合理估值区间。
短期盘面来看，油价并未持续创新低，空头回补操作在长假期前为油价提供了温和支撑，有效稳住了盘面走势。由于美国独立日假期临近，市场流动性大幅收缩，多数交易商选择观望离场，资金主动博弈意愿偏弱，油价短期难以走出破位行情，大概率维持窄幅震荡。同时，市场并未彻底放松对中东局势的警惕，交易商持续紧盯多哈方面的最新动态，避免突发地缘消息打破当前平稳格局，引发行情异动。
值得注意的是，本次重磅非农数据落地带来的宏观鸽派预期，并未对能源市场产生明显影响，油价走势几乎无波动反应。这一现象充分说明，现阶段地缘局势消退、供需结构重塑是主导油价走势的核心力量，宏观货币政策预期的影响力度已大幅弱化，市场定价重心完全回归原油自身供需基本面。整体而言，短期油价将延续区间震荡格局，等待供应、需求端出现新的变量，以此打破当前多空拉锯僵局。