特朗普再打封锁牌！“NACHO对赌”野蛮复活，油价只会易涨难跌？
特朗普重启封锁令，NACHO对赌复活推高油价风险大增
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## 油价大幅拉升，市场重估供应风险
上周末战火重燃，叠加美国总统特朗普宣布对经霍尔木兹海峡的伊朗船只重新实施封锁，国际油价周一大幅上涨。市场逐步确认一个判断：**霍尔木兹海峡短期内难以恢复至战前状态**。
- **周一，布伦特原油涨超9%**，创2020年5月以来最大单日百分比涨幅；**WTI原油涨近9%**，为2026年第四大单日涨幅。
- **周二亚盘，WTI一度冲上80美元，布伦特触及85美元**，后均有所回落。
本轮上涨几乎抹去原油过去一个月的跌幅。此前随冲突缓和、油轮通行有所恢复，两油一度回吐年内大部分涨幅；而最新军事升级，让市场迅速重估中东原油运输风险。
## 替代管道建设高昂，但成必然选择
新美国安全中心高级研究员Rachel Ziemba表示：“该地区和海峡回归旧常态的可能性几乎为零，这强化了投资其他路径的动力。”
沙特、伊拉克、阿联酋等海湾主要产油国，已计划新建或扩容输油管道，把原油输往其他港口或经他国转运，将霍尔木兹海峡视为需长期绕开的脆弱节点。
- **高盛测算**：到2027年底，新建和扩建项目可能使海湾地区超45%的石油出口绕开霍尔木兹海峡；若推进更快，到2028年底管道体系可覆盖75%的出口。
- 但替代体系成本高昂，需投入数十亿美元，且绕开海峡的管道本身也可能成为打击目标。
## “NACHO交易”回归，押注长期封锁
华尔街“NACHO交易”策略重新升温。该缩写代表“**霍尔木兹海峡绝无可能开放**”，核心押注该关键航道将基本维持关闭，仅极少数船货经隐蔽路线通行，直到油价高企和通胀加速令经济代价难以承受。
全球库存持续消耗后，油价继续上冲的风险加大。**美国战略石油储备已降至1983年以来最低水平**，缓冲能力弱于以往。
不过，投机资金表现保守。经过近五个月反复冲突，对冲基金期货头寸下降，市场流动性减弱。
荷兰国际集团分析师称：“近期紧张局势带来的不确定性，似乎正让大部分市场参与者保持观望。”
## 特朗普征费计划加剧供应紧张
特朗普计划对通过霍尔木兹海峡的货物征收20%费用，正威胁全球原油供应过剩的预期。分析师指出，拟议征税的重要信号是：**海峡航运中断可能导致供应短缺风险不断加剧**，颠覆此前供应过剩的预测。
- Lipow Oil Associates总裁Andy Lipow估计，该费用实际将使通过海峡的石油成本每桶增加约**16美元**。
- 花旗警告，实施这项收费可能在短期内增加更广泛军事对抗的可能性，并指出“伊朗在美中期选举前放弃谅解备忘录的可能性上升，很可能导致油价较长时间维持高位”。
投资者正日益关注**冲突升级或导致原油供应完全从市场消失**的风险。
