美国6月CPI前瞻：降温疑“假摔”，债市押注加息升温

市场预计美国6月整体CPI环比将出现2020年5月以来首次负增长，同比增速或由4.2%降至3.8%。但华尔街普遍认为，降温主要由汽油价格下跌驱动，并非通胀反弹结束的信号。

能源价格拖累整体CPI，但红利难持续

• 6月美国零售汽油月均价格较5月下跌约9%，预计将整体CPI环比拉入负值。
• 高盛、摩根士丹利分别预测整体CPI环比下降0.11%和0.19%。
• 然而，美伊停火近期破裂，油价已重新回升，高能源成本的滞后传导风险仍在。

核心CPI才是关键：住房降温与多个分项反弹并存

剔除食品和能源后，三家机构预测6月核心CPI环比集中在0.17%-0.23%之间，同比约2.8%。核心通胀仍具黏性，主要关注四条线索：

• 住房通胀：业主等价租金和主要租金持续温和降温，但摩根士丹利将其视为主要上行风险。
• 汽车保险：5月创下最大跌幅后，存在较强反弹风险，是本期核心服务通胀的重要变数。
• 旅行服务：世界杯客流扰动可能短暂推高机票、酒店价格。
• 核心商品：若商品价格重新加速，意味着通胀压力从服务扩散，关税传导尚未结束。

数据不足以解除通胀警报

即便整体CPI环比转负，美国服务通胀仍在3%以上运行，能源与关税的滞后传导将持续。美联储2%通胀目标参考的是PCE物价指数，而周三公布的PPI将补充关键分项。

对美联储主席沃什而言，核心CPI稳定在0.2%左右是理想结果。若核心月率逼近0.3%并伴随多分项普涨，6月整体CPI的下降极可能是能源制造的短暂假象。

此外，债券交易员已加大对7月加息的押注，利率期权市场隐含加息25个基点的概率已攀升至约50%。