花旗最新报告维持对白银的看多立场，设定未来0-3个月目标价75美元/盎司，6-12个月目标价90美元/盎司。当前银价约65美元，对应近40%的潜在涨幅。
核心驱动逻辑
投资需求的持续恢复正成为银价走势的主导力量。花旗认为，白银下一阶段的上涨不再依赖工业消费加速，而更多取决于投资者是否增加贵金属配置。
白银与黄金的联动性是看涨的重要依据。白银将跟随黄金方向波动，但具备更高"贝塔"，即在贵金属整体上涨时表现更强。
若美联储转向鸽派，实际收益率下降、美元走弱，贵金属吸引力将重新增强，推动资金加速流入白银。此外，美伊紧张局势可能在9月至12月降温，进一步利好银价。
光伏"节银"，AI接力需求
工业需求端并非全面乐观：光伏厂商持续降低单位用银量，BC技术渗透率加快，或于2028年成为主流，压制光伏用银增长。
不过，AI、5G基础设施和电动车凭借白银优异的导电性能，仍提供新增需求支撑。花旗预计，全球白银市场至少供不应求至2027年。
印度进口渐进恢复
印度是全球最大白银消费国之一，5月新进口许可制度曾致进口大幅萎缩。目前部分贸易商和银行已获许可证，供应逐步恢复。8月通过IIBX进口约89.81吨白银，此前连续6个月为零。
但恢复仍缓慢：约400吨进口许可可能已获批，当地银价较国际市场的30日平均溢价仍约4美元/盎司。新规要求产地政府认证文件，部分贸易商即使获证也无法及时清关，市场仍依赖库存和零星供应。
随着下半年节庆和婚礼季临近，印度珠宝商可能补充库存，进一步提振实物需求。