微软与亚马逊最新财报显示，支撑人工智能的基础设施需求依然旺盛，全球大型资管机构正争相布局产能瓶颈缓解后能维持利润增长的云巨头。
在7月半导体抛售潮后，资金正大举增加对超大规模云服务商的投资敞口。Wellington Management科技平台联合负责人Brian Barbetta表示，这类巨头是其投资组合核心资产，近期已进行实质性增持，并认为它们极可能成为AI范式转变的巨大受益者。
基础设施生态迎收益拐点
尽管新兴云服务商（如CoreWeave、Nebius）股价短期飙升，但华尔街老牌资金更看重云巨头的长期现金流转化能力。Janus Henderson投资组合经理Richard Clode将亚马逊列为最大超配标的之一，并强调"今天的资本支出就是明天的销售额"。
Clode预测，到明年晚些时候直至2028年，巨头的利润和现金流增速将超过资本支出增速。路透社分析模型显示，超大规模云服务商2027年年度运营现金流将比2025年高约3400亿美元。Capital Group股票投资总监John Lamb认为，数据中心从开工到产生收入需12-18个月周期，最新财报已显现收益拐点，投资组合需兼顾芯片与云服务商。
行业优胜劣汰即将上演
超大规模云服务商市盈率今年明显压缩，微软远期市盈率约24.6倍，Meta约17.6倍。相较新兴云服务商，传统巨头凭借规模效应和客户粘性展现更持久护城河。Clode看好能掌控底层算力并提供部署工具的亚马逊、微软和谷歌。
BCA Research首席美国股票策略师Noah Weisenberger建议"做多超大规模云服务商、做空新兴云服务商"，警告新兴云服务商依赖高杠杆且定价过高，产能上线后价格回归常态将异常脆弱。但他也提示，巨头向重资产模式转变可能限制估值上限。
瑞士财富管理公司LGF+ZEST首席投资官Alberto Conca测算，AI货币化规模需实现5倍至13倍激增，才足以支撑当前资本支出计划。Barbetta预计，拥有最广泛技术储备、最深厚客户关系及最强基础设施掌控力的企业将拉开与专业对手的差距，"未来的赢家绝对会比现在少"。