全球长期国债市场正成为投资者焦虑的集中体现。通胀风险、政府债务与AI融资需求等多重因素推动长期收益率走高。美国30年期国债收益率触及2007年以来最高水平，法国、德国、英国和日本的长债收益率也纷纷创下或逼近多年高位。
财政赤字与AI融资需求承压美国债市
美国30年期国债收益率自6月底以来上升近40个基点，周二触及5.33%，创2007年年中以来最高。政府公共债务利息支出本财年达1.17万亿美元，同比增长15%。与此同时，AI热潮扩大企业债券供应，科技公司创纪录发债增加市场久期供给，部分企业转向海外融资，如Alphabet计划发行50亿澳元债券。
美国国债投资者结构正从官方部门转向对价格更敏感的私人投资者。巴克莱策略师估计，这一变化令30年期国债期限溢价增加约90个基点。Yardeni Research表示“没有按下恐慌按钮”，但正密切关注“债券义警”是否会通过抛售国债迫使政府收紧财政。美国10年期国债收益率目前为4.73%，接近一年多来最高水平。
长债供需失衡扩散至欧洲和日本
全球投资级政府债基准组合平均收益率升至接近4.5%，创彭博2015年统计以来最高。中东冲突推高能源价格，加剧通胀担忧。
法国30年期收益率升至4.86%，创2008年以来新高，10年期相对德国国债溢价一度扩大至84个基点。法国2027年预算谈判和明年总统大选增加不确定性，信用评级秋季将面临新审查，可能导致债券波动性上升。德国周二30年期债券发行可能支付15年来最高金额。英国国债市场因首相寻求财政灵活性而波动。日本30年期收益率持续攀升，市场担忧央行加息速度过慢。
实际收益率驱动本轮上涨
多数主要市场长期通胀盈亏平衡利率相对稳定，近期收益率上涨更多来自实际收益率。AXA IM Core首席投资官Chris Iggo表示，经济数据突然走弱或外部冲击可能改变前景。摩根大通资管投资组合经理Kelsey Berro则认为，若风险资产进一步波动，长端实际收益率与投资组合的相关性可能提供支撑。