英伟达财报与美联储主席沃什的杰克逊霍尔演讲刚落幕，但衍生品市场交易员已提前押注另一件事：11月美国中期选举引发的市场波动。
Cboe的VIX期货期限结构已给出明确信号：9月合约约17.4，10月升至19，11月进一步走高至19.7。Little Harbor Advisors的Matthew Thompson指出，随着选举临近，VIX曲线“抬升非常明显”。
历史规律同样印证了这一点。自1945年以来，中期选举年实际波动率有80%概率高于前一年，平均增加3.5个百分点；若同一政党控制白宫与国会，波动率增幅中值达6个百分点。股市表现亦偏弱，中期选举年标普500平均回报率仅4%，中位回报率低至1%。
2026年选举的特殊变量：AI投资热潮
今年美股上涨核心动力之一是AI数据中心的巨额资本开支。然而，两党内部已出现对AI基础设施大规模投资的反对声。这意味着选举不确定性不再局限于国会席位分配，更可能直接冲击当前最热门的AI交易主题。
美国银行策略师Michael Hartnett特别关注得州州长Greg Abbott的连任结果。若民主党同时拿下参议院多数与得州州长一职，美股明年或面临超10%的回调风险。
为应对这一风险，Cboe已推出选举日及次日到期的标普500日度期权。目前这些合约定价显示，11月4日（选举次日）标普500单日预期波动约1.4%。Cboe衍生品市场情报主管Mandy Xu预计，随着合约上市，选举相关交易将显著活跃。
不过，VIX曲线抬升并非完全归因于选举，股市波动率还存在明显的秋季季节性上升规律。
当前对冲成本处于低位
尽管交易员提前布局选举波动，但现货VIX仍处于低位：周一收于15.8，显著低于19.4的长期均值。这意味着购买股市保险的成本不算高。
SpotGamma联合创始人Brent Kochuba据此建议，当前是配置保护性期权的好时机。“保险现在很便宜，持有股票需要对冲的话，正适合买入期权。”
此外，部分交易员押注特朗普与财政部长贝森特会在选举前极力稳定市场。若贝森特继续维持债市稳定、沃什释放配合信号，可能成为新一轮“risk-on”催化剂。但低波动率不代表风险消失，更可能意味着市场尚未完全定价即将到来的政治变量。