日元逼近160，澳洲养老金逆向加仓
在多数投资者押注日元继续走弱时，澳洲第二大养老金Australian Retirement Trust（ART）却反向下注。该基金管理约3700亿澳元资产，过去半年持续增持日元，目前超配规模已达数年最高。
ART高级投资组合经理Jimmy Louca透露，主要是在日元兑美元逼近160时加仓，部分资金来自削减美元敞口。核心判断是：市场高估了能源价格对日元的压制，却低估了日本央行加息的可能性。
日元上月一度跌至40年低点，但Louca认为，若能源价格压力缓解或日央行加息预期升温，日元有望反弹，"日元看起来非常便宜"。
市场重新定价日央行政策路径
彭博数据显示，利率掉期定价9月加息概率约80%，10月加息基本被完全计入。路透调查显示，57%的经济学家预计日央行9月将加息至1.25%，远高于7月调查时的5%；三分之二受访者预计明年3月底前利率至少达1.50%。
政策拐点与干预失效
日本与美国上月罕见联合干预汇市，但26名经济学家中18人认为干预基本无效。89%受访者认为日本财政政策正加剧日元压力，尤其担忧减税计划融资问题，财政扩张可能推高通胀预期并迫使日央行更快加息。
ART的逻辑并非简单押注反弹，而是押注政策路径转变：若干预无法稳定日元而通胀持续，日央行最终只能通过更高利率支撑本币。
对美国国债保持谨慎
ART目前对美债低配约0.5个百分点，理由包括美国通胀高于目标、经济保持韧性，以及AI投资热潮与政府争夺资本，这些因素都可能推高期限溢价和长端收益率。
Louca认为，美国财政部扩大长期美债回购只是推迟而非阻止收益率上行，预计30年期美债收益率可能进一步向5.5%靠近。上周30年期收益率一度升至近20年高位，周三10年期报4.65%，30年期报5.18%。
在美国试图压低名义收益率的同时，若政策刺激通胀并削弱美元，反而会增加市场对美国资产的风险溢价。ART的策略——一边增持日元、一边降低美债敞口，押注的正是全球资本重新评估"高债务、弱货币与更高利率"之间的关系。