干预效应消退 日元再度承压
本周五，美元兑日元汇率再度逼近160关口。一个月前美日协调干预曾短暂将日元从164的四十年来低点拉升至155.23，但该提振效果已基本消退。市场复盘显示，若非官方紧急出手，日元在投机性空头压力下或已暴涨至170。
干预虽阶段性暂缓日元跌势，但其在交叉盘中的涨幅正加速回吐。State Street高级策略师Masahiko Loo指出，联合干预仅解决头寸拥挤，未触及油价、美债收益率及美日利差等核心矛盾。
核心矛盾犹存 政策博弈成焦点
美日巨大利差持续拖累日元。低成本环境鼓励借入日元投资海外高收益资产，同时中东冲突推高油价，叠加日本财政担忧，日元下行压力重重。日元持续走强将严重依赖日本央行政策正常化推进及对冲资金流改变。
OIS市场定价显示，日本央行9月加息概率已升至约82%，10月加息预期被完全消化。Mizuho Bank策略师Masayuki Nakajima分析，市场已充分消化9月加息，单次温和调整难引发日元大幅反弹。
美联储方面，周五主席沃什将在杰克逊霍尔全球央行年会讲话。最新会议纪要显示，多位官员上月倾向于直接加息。Markets Live策略师Mark Cranfield指出，沃什维持中立基调几近不可能，投资者对美政策分歧的不安或直接宣泄为抛售美元。
潜在干预时机与市场警惕
美日官员正频繁发出干预警告。日本财务大臣片山皋月透露，将灵活利用美联储回购机制获取干预所需美元。美国财长贝森特也呼吁扩大该计划规模，核心动机在于防止日元暴跌引发美债抛售潮。
Rabobank策略师Jane Foley预测，官方干预时机或与日本央行9月加息窗口同步，市场将对这种"组合拳"保持高度警惕。下周日本密集国债拍卖可能需价格让步并推高收益率，为日元提供边际支撑。
Sony Financial Group分析师Kumiko Ishikawa强调，联合干预在压低汇率上有效，但长期效力存疑。只要市场坚信美联储下一步仍是加息，即便利差适度收窄，美元依然极具吸引力。