全球债市遭遇历史性抛售潮
周二，全球主要债券市场同步剧烈波动：
- 日本10年期国债收益率突破3%，为1996年以来首次
- 美国10年期国债收益率触及4.79%，创2025年1月以来新高
- 德国10年期国债收益率升至3.34%，为2011年以来最高
核心驱动因素：中东局势升级推升布伦特原油突破91美元/桶，能源价格重燃通胀担忧；美国政府债务超40万亿美元、日本计划扩大财政支出、科技巨头密集发行长期债券，市场供给压力骤增。
State Street资深固收策略师Masahiko Loo指出，市场焦点已从经济增长转向通胀与债券供给，"买方罢工"开始取代恐慌性抛售。
日本国债收益率破3%的双重压力
日本央行加息预期是短期收益率上行的直接推手，市场已基本押注本月加息。更深层压力来自财政端——日本政府扩大投资计划使偿债成本随利率攀升。SBI Securities策略师Eiji Doke分析：短中期债券受加息预期影响，超长期债券受财政担忧驱动，10年期品种正同时承受两端压力。
不过，BNP Paribas资管策略师Ryutaro Kimura表示，3%作为心理关口可能吸引部分买盘，近期10年期日债拍卖需求仍较强，收益率短期或围绕3%震荡，但需求消化后仍有上行风险。
日本投资者角色转变的全球传导
日本拥有全球最大储蓄池之一，长期是海外债券的重要买家。若国内收益率持续上升，日本投资者持有本国资产的吸引力增加，可能减少对美、欧、澳债券的新增需求。
State Street的Loo强调核心风险：日本正逐渐"不再成为海外债券的边际买家"。即使没有大规模抛售，仅是新增需求的减少就可能推高全球债券期限溢价。
澳大利亚10年期国债收益率周二录得5个月最大单日涨幅，市场已开始担忧日本资金撤离。OCBC的Vasu Menon认为，若日本资金持续减少海外债券配置，美欧政府债券收益率将面临进一步上行压力。
通胀、财政与供给的闭环效应
当前市场面临三重叠加压力：
- 能源价格：中东冲突叠加北半球冬季需求，摩根大通资管Tai Hui警告，若僵局持续至第四季度，能源价格将进一步推升通胀
- 央行政策：美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议释放鹰派信号后，市场对9月加息预期升温，Barrenjoey的Andrew Lilley认为这可能只是新一轮加息周期的开始
- 财政与供给：美国政府债务破40万亿，日本预算申请或创纪录，科技巨头AI基建融资需求旺盛，政府和企业在争夺有限资金
HSBC首席亚洲经济学家Fred Neumann指出，主要发达经济体长期融资成本同步上升，背后是公共与私人部门融资需求的共同增加。Oxford Economics的Shigeto Nagai则强调，这轮收益率上涨难以归因于单一国家或央行，主要经济体长期利率正相互影响，财政可持续性和通胀担忧通过全球资本市场不断传导。