全球债市抛售远未结束：调整进度不足三分之一，熊市逻辑仍在强化

🎯 核心判断：调整尚处初级阶段，熊市远未触及尾声

当前全球主权债券市场持续承压，收益率节节走高、价格持续下行，一轮跨市场、跨品种的债券抛售潮正在持续发酵。市场普遍出现短期震荡企稳的错觉，但从行情幅度、历史对比与核心驱动逻辑综合研判，本轮债市抛售进程远远没有结束，现阶段整体调整进度甚至不足33%，后续仍有充足的上行空间等待收益率兑现，债券市场的熊市调整尚未触及尾声。

📊 盘面数据：弱势格局持续强化，收益率刷新历史高位

从最新盘面数据来看，全球债市弱势格局持续强化：

• 过去20个交易日，全球债券收益率累计上行 17个基点
• 彭博全球主权债券收益率指数成功突破 3.7%，刷新2008年金融危机以来的历史新高
• 伴随收益率持续攀升，债市价格同步走弱
• 今年迄今全球债券整体价格跌幅已达 4.2%

全球固收市场持续走弱，避险资产的传统属性阶段性失效，成为全球资本市场波动的核心来源。

📉 历史对比：本轮调整空间被严重低估

结合2022年经典债券熊市的历史维度对比，本轮调整的空间潜力被严重低估。

2022年经典债市熊市回顾

当前本轮调整对比

• 本轮收益率上行幅度仅为2022年全年的 三分之一
• 价格跌幅不足当年 五分之一

这组数据对比直观说明，现阶段全球债市的抛售力度、调整幅度均处于初级阶段，无论是收益率修复空间，还是价格回调空间，都远远没有释放完毕。

以2022年熊市行情作为参考基准，本轮债市调整并非尾声，而是中期下行行情的中途蓄力，后续收益率仍有显著上行空间，债市整体承压格局将持续延续。

⚠️ 核心驱动：利空因素持续累积，远未见顶回落

更值得警惕的是，当前推动债市走弱的核心利空因素并未消退，反而处于持续累积、不断加剧的状态，为后续新一轮抛售行情提供充足动能。

本轮债市调整并非短期情绪扰动，而是供需失衡、通胀粘性、资金回流等多重结构性利空共振的结果，且所有核心驱动力量仍在持续强化，尚未出现见顶回落迹象。

🔴 因素一：财政支出居高不下，债务供给持续扩容

全球主要经济体财政支出居高不下，债务供给持续扩容，从基本面压制债市走势：

• 美国、日本、英国、法国等核心经济体持续维持高财政支出模式
• 政府发债融资需求旺盛，国债供给持续处于高位
• 海量主权债券涌入市场，打破债市供需平衡
• 在需求承接有限的情况下，只能通过收益率上行、价格下跌完成市场出清

这为债市长期承压奠定基础。

🔴 因素二：AI产业爆发催生巨额资本需求，加剧资金竞争

AI产业爆发催生巨额资本需求，与主权融资形成激烈竞争，持续推高全球借贷成本：

• 当前全球AI相关产业投资热潮持续升温，海量资本涌入科技赛道
• 实体经济融资需求大幅扩张
• 私人部门大规模融资，与各国政府主权融资形成资金竞争
• 直接抬高全球整体融资成本，对债券价格形成长期压制

这已成为债市持续走弱的全新核心变量。

🔴 因素三：能源价格支撑通胀韧性，锁住央行宽松空间

能源价格支撑通胀韧性，彻底锁住央行宽松空间：

• 近期能源价格持续回暖，构筑通胀底部、强化物价粘性
• 全球主要央行加息预期难以彻底消退
• 高利率维持预期持续定价，从政策端持续施压债市

🔴 因素四：日本资本回流，加剧全球债市流动性收缩

日本国债收益率持续飙升，引发全球资金再平衡：

• 大量日本本土资本从海外债券市场回流国内
• 进一步加剧全球债市流动性收缩
• 海外债券抛售压力持续放大

🧩 综合研判：熊市仍有充足演绎空间

综合来看，当前全球债市的调整逻辑完整且稳固，多重利空因素持续叠加、不断发酵，市场抛售的核心燃料仍在持续加码。

现阶段的短暂企稳只是行情休整，并非趋势反转。在财政供给过剩、产业融资分流、通胀粘性顽固、跨境资金回流的多重共振下，全球债券市场极易迎来新一轮抛售冲击，收益率将再度开启上行行情，本轮债市熊市仍有充足演绎空间。