<p><strong>2025年，美元遭遇了八年来最大的年度跌幅，全年下跌约9%。</strong>尽管美国政府坚称信奉“强势美元”，但市场对此表示怀疑。</p> <p><strong>市场表现与核心矛盾</strong></p> <ul> <li><strong>美元指数</strong>：尽管近期有所反弹，但较年初仍下跌约1%，延续了2025年的疲软态势。</li> <li><strong>政策冲击</strong>：自2024年4月相关关税政策宣布后，美元下跌超5%，且至今未能收复失地。</li> <li><strong>根本原因</strong>：高盛指出，政策不确定性将持续阻碍美元复苏。新的关税威胁动摇了投资者对经济周期的预期。</li> </ul> <p><strong>储备货币地位遭遇挑战</strong><br /> 美元长期享有的“嚣张特权”正面临结构性考验。</p> <ul> <li>麦格理策略师Thierry Wizman认为，过去一年的事件可能促使全球资产配置远离美元，寻找替代品。</li> <li>他指出，由美国重大政策不确定性引发的美元疲软，可能持续十年或更久。“美元无法无限期维持其储备货币地位。”</li> </ul> <p><strong>市场转向与替代选择</strong><br /> 交易员正积极寻找其他对冲工具：</p> <ul> <li><strong>黄金</strong>：2025年升值超60%，创下历史性反弹。</li> <li><strong>其他资产</strong>：白银、铂金等贵金属及铜、钢铁等工业金属价格飙升。</li> <li><strong>主要货币</strong>：欧元、英镑、瑞士法郎近期均对美元反弹。</li> <li><strong>新兴市场货币</strong>：巴西雷亚尔、墨西哥比索、南非兰特等风险偏好较高的货币也表现强劲。</li> </ul> <p>盛宝银行分析称，对美国稳定性的担忧及资本外流，加剧了美元本就脆弱的背景。</p> <p><strong>货币政策与未来展望</strong></p> <ul> <li>市场关注美联储潜在的政策转向，但即使鹰派人物获提名，也未能持续提振美元，因市场已提前消化激进降息预期。</li> <li>美国银行认为，导致美元疲软的基本面驱动因素（如美联储鸽派转向、贸易战滞后影响）尚未完全显现，<strong>美元可能仍有下跌空间</strong>。</li> <li>尽管美元目前尚无完美替代品，但前美联储官员Steven Kamin指出，一个美元不再主导的世界“在未来几十年内出现的场景”已不难想象。</li> </ul>

<p>Ark Invest旗下太空探索主题ETF（ARKX）近期新增了35,766股特斯拉股票，持仓占比达到1.99%。这是ARKX首次将特斯拉纳入持仓组合。</p> <p><strong>特斯拉的业务已从电动汽车扩展至机器人领域</strong>，其Optimus通用机器人项目，与SpaceX的太空探索及xAI的人工智能业务存在潜在协同。特斯拉机器人可能为太空任务提供物理执行能力。</p> <p>Ark Invest长期看好特斯拉，其管理的ARKK、ARKW、ARKQ等多只ETF均将特斯拉列为前三大重仓股之一。</p> <p>近期，SpaceX与xAI的合并计划引发关注。合并后公司估值高达1.25万亿美元，目标利用太空太阳能为AI提供能源，支持月球及火星探索。</p> <p><strong>该计划面临散热、辐射及发射成本等挑战</strong>，但马斯克认为太空数据中心能为AI计算提供最低成本方案。</p> <p>市场关注特斯拉未来是否会与SpaceX/xAI合并。合并可能带来技术协同，但也需面对股东权益稀释及监管审查等问题。</p>

<p>根据《金融时报》的一项即时调查，<strong>近60%的经济学家认为，AI在未来两年对通胀和借贷成本的影响微乎其微</strong>，这直接驳斥了凯文·沃什（Kevin Warsh）关于AI生产力繁荣将为降息创造空间的观点。</p> <p><strong>核心分歧点：</strong></p> <ul> <li><strong>沃什的论点</strong>：AI将引发前所未有的生产力提升浪潮，扩大产出，使美联储能在不引发通胀的情况下降低利率。</li> <li><strong>多数经济学家的反驳</strong>：调查显示，约60%的受访者预计未来两年PCE通胀和中性利率的下降幅度将<strong>不到0.2个百分点</strong>。甚至有约三分之一认为，AI繁荣可能迫使美联储<strong>略微提高中性利率</strong>。</li> </ul> <p><strong>潜在通胀风险：</strong><br /> 美联储副主席杰斐逊指出，即使AI能提升生产能力，但与之相关的需求增长（如数据中心建设热潮）可能会<strong>暂时推高通胀</strong>。</p> <p><strong>沃什面临的其他挑战：</strong></p> <ol> <li><strong>资产负债表争议</strong>：沃什认为应缩减美联储“臃肿”的资产负债表，但激进缩表可能<strong>推高长期借贷成本</strong>，引发政治风险。</li> <li><strong>政策矛盾</strong>：其在降息上的鸽派立场与缩表上的鹰派立场存在矛盾。</li> <li><strong>监管立场</strong>：多数受访经济学家不支持沃什所倡导的放松银行监管，认为这会<strong>实质性增加金融危机风险</strong>。</li> </ol> <p><strong>结论</strong>：AI对经济的实际影响尚存巨大不确定性，这使得沃什若上任，其政策主张在联邦公开市场委员会（FOMC）内部将面临显著挑战。</p>

<p>过去一年，特朗普政府进行了前所未有的股权投资，获得了至少10家公司的股份。</p> <p>这些企业<strong>大多是关键矿产公司</strong>，白宫正通过直接投资打造本土供应链。投资也涵盖<strong>芯片制造商</strong>和潜在的<strong>核反应堆公司</strong>。在非危机时期，如此规模的政府投资极为罕见，且投资组合可能继续扩大。</p> <h3>美国钢铁公司（U.S. Steel）</h3> <p>特朗普在批准新日铁收购时，获得了“黄金股”。这属于治理股权，<strong>赋予其对关键商业决策（如关闭工厂、迁址）的否决权，而非直接经济权益</strong>。</p> <h3>MP材料公司（MP Materials）</h3> <p>这家公司运营着美国唯一的商业稀土矿。2025年7月，美国国防部与其达成交易，包括购买4亿美元优先股。<strong>行使期权后，国防部可能持股15%，成为最大单一股东</strong>。</p> <h3>英特尔（Intel）</h3> <p>2025年8月，<strong>美国商务部以每股20.47美元购入英特尔4.333亿股，获得10%股份</strong>。资金来自《芯片与科学法案》。该股份<strong>无投票权</strong>。</p> <h3>美洲锂业公司（Lithium Americas）</h3> <p>这家初创企业计划开发内华达州锂矿。作为推迟部分债务偿还的交换，政府获得了其少量股权，以“代表纳税人消除部分风险”。</p> <h3>三部曲金属公司（Trilogy Metals）</h3> <p>该公司计划开发阿拉斯加铜矿项目。<strong>政府投资3560万美元，获得其10%股份，并有权额外购买7.5%股份</strong>。</p> <h3>美国稀土公司（USA Rare Earth）</h3> <p>该公司获得政府贷款和资金支持。作为交换，<strong>政府通过认股权证，可能持有该公司8%至16%的股份</strong>。CEO表示此为经济权益，非治理权。</p> <h3>西屋电气公司（Westinghouse）</h3> <p>政府为其核电站建设提供资金。<strong>根据协议，若公司价值超300亿美元，政府可要求其IPO，并可能成为8%的股东</strong>。</p> <h3>瓦肯元素公司（Vulcan Elements）</h3> <p>这家私营初创企业获得政府贷款和激励资金，以建造稀土磁铁工厂。<strong>商务部将获得其5000万美元股权投资，国防部获得认股权证</strong>。</p> <h3>X光科技公司（XLight）</h3> <p>这家半导体设备公司获得1.5亿美元联邦资金。作为交换，<strong>商务部将获得其1.5亿美元的股权投资</strong>。</p> <h3>L3哈里斯技术公司（L3 Harris Technologies）</h3> <p>五角大楼将向其火箭发动机业务投资10亿美元。<strong>该投资将在其导弹业务2026年IPO时，转换为分拆部门的普通股</strong>。</p>

<h2>1月非农就业报告前瞻</h2> <p>在经历市场波动的一周后，投资者正密切关注即将发布的美国1月就业报告。这份报告不仅反映劳动力市场现状，其年度基准修正更可能揭示2025年就业增长疲软的真相。</p> <h2>关键预测与市场影响</h2> <p>经济学家预计1月新增就业岗位约5.5万个，失业率预计维持在4.4%。<strong>1月失业率指标对市场的影响可能远超新增就业人数。</strong>若报告符合或超出预期，市场涨势或向科技股外板块扩散；若不及预期，则可能加剧市场波动。</p> <h2>报告为何“难以解读”？</h2> <p>1月就业数据历来复杂：受冬季天气、假日临时工裁员及季节性调整方法更新的多重影响。<strong>疫情改变了传统的季节性招聘模式，导致数据调整可能出现偏差。</strong>经济学家提醒市场需谨慎解读，避免过度反应。</p> <h2>2025年就业数据面临重大下修</h2> <p>美国劳工统计局将发布基于企业税务记录的年度基准修正。初步数据显示，2024年4月至2025年3月的就业增长可能被高估约91.1万个。<strong>修正后，2025年可能成为近16年来（除疫情期外）就业增长最疲软的一年，</strong>甚至可能出现零增长或萎缩。这将被视为劳动力市场弱于预期的重要信号。</p> <h2>数据准确性受质疑</h2> <p>除了季节性因素，<strong>美国劳工统计局正面临高层离职、预算紧张及领导空缺等挑战，</strong>引发对其数据准确性和可靠性的担忧。机构现代化改革迫在眉睫，但任务艰巨。</p>

<p>乌克兰总统泽连斯基表示，<strong>美国希望俄乌冲突在6月前结束</strong>，并已邀请俄乌双方代表团<strong>本周在美国（可能于迈阿密）举行会谈</strong>。乌方已确认将参与。</p> <p>泽连斯基透露，各方首次探讨了在领导人层面举行三方会谈的可能性，但强调需要充分准备。当被问及时间表时，他表示：“美方称希望在6月前完成所有事宜”，并指出这可能与美国国内事务（如中期选举）的影响有关。</p> <h3>谈判背景与进展</h3> <ul> <li>由美国斡旋的第二轮阿布扎比和平会谈已于上周五结束，<strong>未取得突破性进展</strong>。</li> <li>领土让步等棘手问题仍无进展，乌克兰称正面临相关压力。</li> <li>目前华盛顿与莫斯科方面均未对本周会谈计划置评。</li> </ul> <h3>持续的军事冲突</h3> <p>尽管外交努力推进，军事行动仍在继续：</p> <ul> <li><strong>俄罗斯持续空袭</strong>：俄军对乌克兰能源设施发动大规模袭击，动用了超400架无人机和40枚导弹。袭击导致多地停电，乌克兰已向波兰请求紧急电力支援。 <ul> <li>顿巴斯能源公司称，这是今年以来对乌能源基础设施的“最严重打击”。</li> </ul></li> <li><strong>乌克兰的反击</strong>：乌方称袭击了俄罗斯特维尔地区一家导弹燃料组件工厂及萨拉托夫地区的一处油库。俄方尚未回应。</li> </ul> <h3>各方表态</h3> <ul> <li><strong>乌克兰</strong>：泽连斯基强调“必须剥夺莫斯科将严寒作为对抗乌克兰筹码的能力”。</li> <li><strong>俄罗斯</strong>：俄外长拉夫罗夫指责乌克兰袭击俄高级将领，旨在“破坏谈判进程”。乌方对此否认。</li> </ul>

<p>英国首相基尔・斯塔默正为其政治前途奋力挣扎。其最信任的助手、办公厅主任摩根・麦克斯威尼于周日戏剧性辞职，令斯塔默的首相职位处于极度危险境地。</p> <p><strong>核心幕僚辞职，首相处境脆弱</strong><br /> 麦克斯威尼在辞职声明中，为任命彼得・曼德尔森勋爵出任驻华盛顿大使的决策承担全责。这一举动引发多方要求斯塔默承担同等责任。<br /> 一位接近斯塔默的人士称，麦克斯威尼的离任让斯塔默“处境极度脆弱”，并指出辞职实则是麦克斯威尼为错误决策“背锅”。</p> <p><strong>补选前景黯淡，党内矛盾激化</strong><br /> 辞职源于唐宁街过去48小时的激烈磋商。各方争论焦点在于办公厅主任应立即辞职，还是等待2月26日戈顿和登顿补选后再做决定——而工党在此次补选中大概率面临失利。<br /> 政府核心层矛盾激化。麦克斯威尼的盟友表示：“没有摩根，就不会有如今的工党政府。他就这样被牺牲掉，让所有为他工作的人再次心生不满。”<br /> 尽管麦克斯威尼的离任或可安抚视其为派系斗争主导者的部分工党议员，但斯塔默也失去了一位六年来身处其执政核心的盟友。</p> <p><strong>曼德尔森任命丑闻持续发酵</strong><br /> 麦克斯威尼虽已辞职，但围绕任命曼德尔森的致命决策，追问仍在继续。</p> <ul> <li>去年9月，美国政府的邮件显示，曼德尔森曾在2008年为已定罪的性犯罪者杰弗里・爱泼斯坦提供支持，并因此被解职。</li> <li>上月公布的文件披露，爱泼斯坦曾在2003年至2004年期间，向时任后座议员的曼德尔森汇款7.5万美元。</li> <li>文件还指出，曼德尔森在担任商务大臣期间，曾向爱泼斯坦转发具有市场敏感性的政府信息。伦敦警方正对此进行调查，曼德尔森也已辞去上议院议员职务。</li> </ul> <p><strong>党内酝酿挑战，首相之位摇摇欲坠</strong><br /> 本周，议会情报与安全委员会预计将公布数千份与曼德尔森任命相关的文件，风波可能进一步升级。<br /> 数十名工党议员正急于物色一位竞争对手发起党首挑战，尽管尚未形成统一策略。一位工党高级官员将当前氛围与“鲍里斯・约翰逊和利兹・特拉斯首相生涯末期的情形”相提并论，并警告：“若有内阁大臣辞职，斯塔默的执政体系可能会彻底崩塌。”</p>

<p>美国和伊朗官员周五在阿曼的斡旋下举行了间接会谈，这是自去年美国轰炸伊朗核设施以来的首次正式会晤。</p> <p><strong>伊朗外交部长阿巴斯・阿拉格齐</strong>在会谈后表示，谈判是一个“良好的开端”，双方已就继续会谈达成共识。他称，若能沿此积极方向推进，有望达成一份积极的框架方案。</p> <p><strong>阿曼外交部</strong>声明指出，磋商重点是为恢复外交和技术谈判创造适当条件，并强调会谈对实现地区持久安全与稳定的重要性。</p> <h3>双方立场与核心分歧</h3> <ul> <li><strong>美国意图</strong>：希望扩大谈判议题，将伊朗的弹道导弹项目、对地区武装组织的支持等问题纳入谈判。</li> <li><strong>伊朗立场</strong>：明确表示仅就核问题展开磋商，拒绝讨论导弹项目等任何其他议题。伊朗要求美国解除自2018年以来重新实施的制裁。</li> </ul> <h3>紧张背景与潜在风险</h3> <ul> <li>会谈前夕，伊朗武装部队据称进入高级别戒备状态，并展示了其先进的“霍拉姆沙赫尔-4型”弹道导弹。</li> <li>伊朗方面表示愿意在铀浓缩问题上展现“灵活性”，包括交出高浓缩铀等。</li> <li>地区与世界大国担忧，若谈判破裂，可能引发新的冲突，并蔓延至石油资源丰富的整个地区。</li> <li>伊朗已警告，将对任何军事打击予以强硬回应，并可能打击参与对伊行动的邻国境内美军基地。</li> </ul>

<h2>行情回顾</h2> <p><strong>美元指数</strong>全周偏强震荡，周五一度突破98关口，刷新近两周高位。</p> <p><strong>贵金属</strong>上演高振幅行情，经历暴跌、暴涨后再度重挫，结构性抛压未散。芝商所再次上调黄金、白银期货保证金比例。</p> <p><strong>国际油价</strong>重心下移，受美伊关系缓和及美元走强影响，地缘风险溢价明显压缩。</p> <p><strong>美股科技股</strong>遭遇重挫，受AI技术颠覆担忧影响，纳指本周跌约4%，板块市值蒸发超1万亿美元。</p> <h2>投行观点</h2> <ul> <li><strong>高盛</strong>：西方资金流主导1月贵金属行情，黄金预测存在上行风险。</li> <li><strong>摩根大通</strong>：各国央行需求强劲，金价2026年底或升至6300美元/盎司。</li> <li><strong>中金</strong>：黄金牛市终局明朗，但仍能持续一段时间。</li> <li><strong>道明证券</strong>：第一季度美元将反弹，英镑强势料暂歇。</li> </ul> <h2>一周大事纪</h2> <h3>1. 美国关键数据推迟公布</h3> <p>1月非农就业报告推迟至2月11日发布，CPI数据延后至2月13日公布，因政府短暂停摆。多项先行就业指标释放疲软信号。</p> <h3>2. 特朗普再向美联储施压</h3> <p>特朗普称，若候选人凯文·沃什曾主张加息，就不会选他。强调美国利率过高，美联储将会降息。</p> <h3>3. 美伊核谈判转战阿曼</h3> <p>美伊核谈判地点由伊斯坦布尔转至阿曼，谈判聚焦核问题。双方采取“非直接对话”，由阿曼传递信息。美国同时敦促公民立即离开伊朗。</p> <h3>4. 美印达成重要贸易协议</h3> <p>美国将印度商品关税从50%大幅下调至18%。印度承诺降低贸易壁垒，并调整能源采购，减少对俄罗斯石油的依赖。</p> <h3>5. 美欧日组建关键矿产联盟</h3> <p>美国、欧盟和日本宣布建立关键矿产供应链联盟。中方表态反对“小圈子”做法。</p> <h3>6. SpaceX全资收购xAI</h3> <p>马斯克推动垂直整合，旨在打造融合AI、航天、通信的“创新引擎”。SpaceX估值有望升至约1.25万亿美元。</p> <h3>7. AI冲击预期引爆软件股抛售</h3> <p>市场担忧AI颠覆传统软件商业模式，硅谷软件板块市值短期内蒸发近1万亿美元。科技巨头高管发声反驳AI取代论。</p> <h3>8. 三大央行政策分化</h3> <p>澳洲联储重启加息；英国央行与欧洲央行均维持利率不变，内部存在分歧。</p> <h3>9. 微信收紧AI春节红包裂变</h3> <p>微信对阿里千问、腾讯元宝等AI产品的春节活动进行管控，从限制链接升级至封禁口令复制，切断社交裂变路径。</p>

<p><strong>科技巨头宣布今年将投入高达6600亿美元用于AI资本开支后，股价集体遭遇重挫。</strong>市场担忧这笔远超盈利潜力的巨额支出，已引发投资者恐慌性抛售。</p> <p><strong>主要科技公司市值蒸发约9000亿美元</strong></p> <ul> <li>过去一周，亚马逊、谷歌和微软发布财报后，总市值合计蒸发约9000亿美元。</li> <li>这笔庞大的资本开支计划规模，甚至超过了以色列的GDP，令其云业务的强劲营收增长也黯然失色。</li> </ul> <p><strong>资本开支计划激增</strong></p> <ul> <li>包括Meta在内的科技巨头，计划投入数据中心和AI芯片的资金，较2024年的2450亿美元飙升约165%。</li> <li>联博资产管理公司主管吉姆・蒂尔尼表示：“这样的资本开支规模令人瞠目。”</li> </ul> <p><strong>苹果成为例外，股价逆势上涨</strong></p> <ul> <li>苹果并未参与这场AI资本开支竞赛，其资本开支在2025年最后三个月反而下降了17%。</li> <li>在公布创纪录的季度营收后，苹果股价上涨7.5%，成为硅谷巨头中的最大赢家。</li> </ul> <p><strong>各巨头具体表现与市场反应</strong></p> <ul> <li><strong>亚马逊</strong>：宣布今年资本开支将达2000亿美元，超出市场预期，盘后股价下跌11%。</li> <li><strong>微软</strong>：股价自财报发布后下跌18%，其数据中心支出激增66%及对OpenAI的依赖引发市场担忧。</li> <li><strong>谷歌</strong>：尽管盈利创纪录，但资本开支翻倍计划仍导致股价下跌。</li> <li><strong>Meta</strong>：虽宣布资本开支翻倍，但因展示AI提升广告效率，股价一度上涨，但受大盘拖累回吐涨幅。</li> </ul> <p><strong>市场观点：从狂热到要求回报</strong></p> <ul> <li>分析师指出，市场对AI泡沫的担忧升温，投资者进入观望状态。</li> <li>SLC资产管理公司董事总经理德克・马尔基认为，这释放出AI战略落地需更长时间的信号。</li> <li>Albert Bridge Capital创始人德鲁・迪克森表示，市场已进入要求资本开支在合理时间内转化为营收增长的新阶段。</li> </ul> <p><strong>其他影响</strong></p> <ul> <li>软件股因担忧新一代AI编程工具的冲击而受挫。</li> <li>开放AI与英伟达的千亿美元合作未能落地，加剧市场动荡。</li> <li>依赖开放AI的甲骨文，股价在五个交易日内下跌18%。</li> </ul> <p><strong>苹果的低成本AI路径</strong></p> <ul> <li>苹果通过与谷歌合作采用Gemini模型，将AI基础设施成本外包，实现了“按需付费”的轻资本模式。</li> <li>分析指出，这可能是谷歌未来资本开支大幅增加的原因之一。</li> </ul>