<p><strong>特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什认为，人工智能（AI）的繁荣是“我们有生以来最能提升生产力的浪潮”，这为美联储在不加剧通胀的情况下降息提供了空间。</strong></p> <p>他相信可以效仿前主席格林斯潘在20世纪90年代的策略，即基于生产力快速增长的判断而容忍经济更热地运行，从而推迟加息。</p> <p><strong>支持与质疑</strong></p> <ul> <li><strong>支持观点</strong>：财政部长贝森特等特朗普政府官员认同此观点。现任主席鲍威尔及多位美联储官员也暗示AI有提升生产力的潜力。</li> <li><strong>关键质疑</strong>：许多经济学家指出，目前AI繁荣更多是刺激了资本投资和需求，而非立即大幅提升经济供给能力，这可能短期内给通胀带来压力。判断AI的实际影响需要更长时间。</li> </ul> <p><strong>沃什的优势与挑战</strong></p> <ul> <li><strong>优势</strong>：沃什在硅谷拥有广泛人脉，并深度参与科技投资，其支持者认为他比普通宏观经济学家更理解AI的颠覆速度。</li> <li><strong>核心挑战</strong>：如果提名获确认，他将面临在11月中期选举前大幅降息的政治压力。但要说服当前美联储委员会，他需要像格林斯潘当年一样，提供坚实的数据支撑，而非仅依赖轶事或预期。</li> </ul> <p><strong>历史镜鉴</strong><br /> 1996年，格林斯潘凭借深入的数据研究，成功说服联邦公开市场委员会（FOMC）推迟加息，事后被证明是正确的。沃什试图复刻这一“数据驱动”的成功。</p>

<p><strong>欧洲央行几乎肯定会在本周四维持利率不变</strong>，并暗示近期不会有政策变动。尽管欧元近期对美元飙升，引发了通胀可能低于目标的担忧，但决策者目前几乎没有进一步降息的压力。</p> <p>自去年6月结束降息周期以来，欧洲央行一直按兵不动。当前通胀处于2%的目标水平，经济增长稳定，利率设置中性，这一时期被一些人称为欧洲央行的“金发姑娘”时刻（意指经济不冷不热的完美状态）。</p> <h3>混乱环境威胁“舒适区”</h3> <p>欧洲央行行长拉加德很可能重申政策处于“良好状态”，近期不太可能讨论改变借贷成本。然而，美元暴跌、大宗商品市场波动等地缘政治因素，提醒局势可能突变。</p> <h3>美元下跌暂时不是大问题</h3> <p>强势欧元降低了进口成本，进一步抑制了已低于目标的通胀。但目前汇率波动尚不足以破坏大局。分析指出，近期油价跳涨若持续，应能抵消强势欧元的大部分去通胀影响，降低政策调整的紧迫性。</p> <p>从贸易加权角度看，欧元今年波动不大，市场预期2026年利率不会变化。</p> <h3>欧洲面临竞争力难题</h3> <p>拉加德预计将重申欧洲央行没有汇率目标，并列举健康的经济增长、低失业率和稳健的工资增长来支撑乐观基调。</p> <p>经济学家预计，国内消费和高储蓄将支撑欧元区增长，德国在国防和基础设施上的财政投入将进一步推动扩张。基准预测是国内韧性占主导，可能导致2027年加息。然而，若通胀长期低于目标，决策者也可能被迫提供更多支持。</p>

<p><strong>北京时间周四晚8点，英国央行预计将维持基准利率在3.75%不变。</strong>市场普遍认为，尽管存在对劳动力市场的担忧，但央行官员们希望看到更多通胀受控的证据。</p> <p><strong>核心预期</strong></p> <ul> <li>市场定价显示，本次会议降息25个基点的可能性不到1%。</li> <li>多数经济学家预计货币政策委员会将以 <strong>7:2</strong> 的投票结果维持利率不变。</li> <li>外部委员斯瓦蒂·丁格拉和梅根·格林可能投票支持降息，成为主要的鸽派声音。</li> </ul> <p><strong>政策背景：鹰派降息后的权衡</strong><br /> 在去年12月会议上，英国央行以5:4的微弱优势决定降息25个基点，但同时更新指引，称未来的降息决定将“变得更加难以抉择”。这反映出政策立场已接近中性，委员会需要更加谨慎。</p> <ul> <li><strong>通胀压力</strong>：目前通胀率仍达3.4%，但预计将在第二季度回落至2%的目标。</li> <li><strong>就业隐忧</strong>：失业率已升至5.1%，超过央行此前预测，劳动力市场出现疲软信号。</li> </ul> <p><strong>关注要点</strong></p> <ol> <li><strong>经济预测</strong>：随决议一同发布的《货币政策报告》将更新对通胀、增长和失业率的预测。新预算案的影响可能被纳入评估。</li> <li><strong>薪资增长</strong>：英国央行代理人的报告和“决策者小组”调查将揭示企业计划的加薪幅度。若薪资增幅持续高于3.5%，可能阻碍通胀回归目标，并支持央行保持利率不变。</li> <li><strong>潜在增长与中性利率</strong>：央行将更新对经济潜在增速和均衡失业率的评估。任何上调都可能意味着未来降息空间减少。</li> </ol> <p><strong>后续安排</strong><br /> 利率决议公布半小时后（北京时间晚8:30），行长贝利将召开货币政策新闻发布会，其表态可能为未来的政策路径提供线索。</p>

<p>美联储理事库克表示，<strong>美联储必须在不久的将来让通胀回归目标水平，这对维持其信誉至关重要。</strong></p> <p>“除非劳动力市场出现意外变化，否则在看到更有力的证据表明通胀正持续回落至目标之前，控制通胀将是我的关注重点，”库克在周三的一场活动中表示。</p> <p><strong>库克指出，她目前认为“风险偏向于更高的通胀”</strong>，并支持美联储上周维持基准利率不变的决定。她警告称，在通胀率高于2%目标近五年后，<strong>“我们必须回到反通胀的轨道上，并在相对较近的将来实现我们的目标，以维持我们的信誉。”</strong></p> <p>对于劳动力市场，她形容其“大致平衡”，但缺乏活力可能使其易受下行冲击影响。她认为，前景不确定性仍然很高。</p>

<p><strong>美国财政部周三发布季度再融资声明，未对债务发行策略做出重大调整。</strong>此举符合交易商普遍预期，此前市场曾猜测财政部可能采取措施压低长期借贷成本。</p> <h3>核心政策：维持现状与前瞻指引</h3> <ul> <li><strong>发行规模稳定</strong>：财政部预计“至少未来几个季度”维持名义国债、长期国债及浮动利率国债的拍卖规模不变。这一前瞻性指引已沿用两年。</li> <li><strong>关注短期国库券</strong>：财政部正“密切监测”美联储扩大短期国库券购买的举措及私人部门对其日益增长的需求。美联储目前每月购买400亿美元短期国库券直至4月。</li> <li><strong>评估未来选项</strong>：财政部重申正在评估“未来是否可能扩大名义附息债券及浮动利率国债的拍卖规模”，重点关注结构性需求趋势及不同方案的潜在成本与风险。</li> </ul> <h3>市场反应：失望情绪推高长端收益率</h3> <p>声明发布后，<strong>10年期美债收益率刷新日内高点至4.29%</strong>。市场对财政部未释放削减长期债务供给的信号感到失望。</p> <h3>下周再融资拍卖具体安排</h3> <p>财政部宣布下周再融资拍卖总额为1250亿美元：</p> <ul> <li><strong>2月10日</strong>：580亿美元3年期国债</li> <li><strong>2月11日</strong>：420亿美元10年期国债</li> <li><strong>2月12日</strong>：250亿美元30年期国债<br /> 此次再融资预计将从私人投资者处筹集约348亿美元新资金。</li> </ul> <h3>其他债券发行细节</h3> <ul> <li><strong>通胀保值债券（TIPS）</strong>：将维持当前拍卖规模。</li> <li><strong>短期国库券</strong>：预计至3月中旬维持当前发行水平，随后将在4月15日纳税截止日前逐步缩减发行。预计到5月初，短期国库券净供给累计将减少2500亿至3000亿美元。</li> </ul> <h3>背景与展望</h3> <p>尽管认可短期国库券需求上升，但分析师认为，受持续巨额财政赤字及大量中期债券到期影响，财政部最终仍需扩大附息债券发行规模。同时，美联储4月后的购债计划尚不明确，为市场带来不确定性。</p>

<p>美俄间最后一项主要核军控条约——《新削减战略武器条约》（New START）——即将失效。这意味着，<strong>自冷战以来，两个最大核武器国家将首次失去任何限制其核武库的正式条约约束</strong>，新一轮军备竞赛的风险随之上升。</p> <h2>条约失效的后果与制约</h2> <p>条约失效后，俄美两国若有意扩充核力量，将不再受法律约束。美国科学家联合会专家马特・科尔达指出，理论上双方可迅速增加数百枚部署的核弹头，使现役核武库规模近乎翻倍。</p> <p>然而，<strong>核武器极其高昂的研发与维护成本，可能对无限制的军备扩张构成实际制约</strong>。</p> <p>克里姆林宫表示仍愿就战略稳定进行谈判，但称美方尚未对俄方提出的“暂时延续限制”提议作出回应。美国总统特朗普此前则表示，目标是达成一份“更好的协议”。</p> <h2>一个时代的终结</h2> <p>尽管全球核弹头总数已从冷战峰值大幅下降，但美俄均在持续推进核武库现代化。条约失效不仅意味着数量限制的消失，<strong>更将削弱双方的战略互信与核查能力</strong>。</p> <p>支持者视军控条约为防止核灾难的基石；反对者则认为其束缚了大国的战略自由。教皇方济各近期紧急呼吁，切勿让这一限制机制失效。</p>

<p><strong>贵金属市场的剧烈波动，催生了一个罕见的市场异象：部分实物贵金属基金出现了大幅折价交易。</strong></p> <p><strong>核心异象：100亿基金大幅折价</strong></p> <ul> <li>管理规模达100亿美元的<strong>斯普罗特实物金银信托（CEF）</strong>，近期交易价格较其资产净值（NAV）出现大幅折价。</li> <li>在1月28日贵金属价格高位时，其折价幅度一度达到<strong>11.4%的历史极值</strong>。这意味着投资者能以显著低于实物金属价值的价格买入基金份额。</li> </ul> <p><strong>折价为何异常？</strong></p> <ul> <li>封闭式基金出现折价虽属正常，但CEF近期的折价幅度远高于其<strong>历史平均约4%</strong> 的水平。</li> <li>折价走阔与近期金银价格<strong>波动率飙升同步</strong>，但具体原因尚不明确。</li> </ul> <p><strong>潜在的套利机会与风险</strong></p> <ul> <li><strong>理论套利</strong>：投资者可买入折价的CEF份额，同时按基金持仓比例卖空黄金和白银，等待价格收敛获利。</li> <li><strong>实际挑战</strong>：操作复杂，涉及融券成本，且<strong>价格收敛的时间和幅度并不确定</strong>，这正是异象得以持续的原因。</li> </ul> <p><strong>对普通投资者的启示</strong></p> <ul> <li>对于希望配置贵金属的投资者，以大幅折价买入此类封闭式基金，提供了<strong>额外的潜在收益来源</strong>（未来折价收窄可增厚收益）。</li> <li>需注意，<strong>斯普罗特旗下其他实物贵金属基金（如PSLV、PHYS）也出现了折价扩大的现象</strong>。</li> </ul> <p><strong>关键提醒</strong><br /> 市场波动激增时，同类资产价格可能出现短期脱节。尽管长期看价格倾向于回归，但这一过程的时间难以预测。</p>

<p>欧洲最大资产管理公司东方汇理（Amundi）首席执行官瓦莱丽・鲍德森表示，公司正建议客户在未来一年<strong>减持美元资产</strong>，并将投资转向欧洲及新兴市场。</p> <h3>核心观点：美元或持续走弱</h3> <p>鲍德森警告，若美国经济政策维持不变，<strong>“我们将见证美元的持续走弱”</strong>。她指出，过去一年国际投资者已通过购买黄金对冲美元下跌风险，而目前正从超配的美元资产中分散出来，以实现多元化配置。</p> <h3>资金流向与市场影响</h3> <ul> <li>此举推动资金涌入<strong>欧洲和新兴市场</strong>的固定收益及股票资产。</li> <li>在美元走弱推动下，新兴市场股市迎来2017年以来表现最好的一年。</li> <li>美元抛售潮使其在1月底跌至四年低点，金价同期几乎翻倍。</li> </ul> <h3>同行呼应</h3> <p>东方汇理的呼吁得到其他大型资管公司呼应：</p> <ul> <li><strong>太平洋投资管理公司（Pimco）</strong> 认为，特朗普“不可预测”的政策正促使市场进入“远离美国资产”的阶段。</li> <li><strong>惠灵顿管理公司</strong>正通过买入欧元、澳元等货币表达对美元的担忧，并看好新兴市场。</li> <li><strong>富达国际</strong>的基金经理表示已大幅削减美元敞口，并仍预计美元将走弱。</li> </ul>

<p><strong>黄金价格连续两日反弹，重回每盎司5000美元上方。</strong> 在经历历史性暴跌后，逢低买盘推动金价回升。</p> <p>随着市场风险情绪改善与美元走弱，金价在周三大涨近3%。尽管较1月底的历史高点仍有约10%的差距，但年内累计涨幅已达17%。白银价格也随之走高。</p> <p><strong>市场观点：抛售或已结束，但波动将持续</strong></p> <ul> <li><strong>道明证券</strong>指出，贵金属的强制抛售可能已经结束，但剧烈波动或令部分散户投资者保持观望。</li> <li><strong>美国银行</strong>认为，贵金属波动性将维持高位，但黄金比白银拥有更坚实、长期的投资逻辑。</li> <li><strong>多家大行看多后市</strong>：德意志银行坚持金价6000美元的预测；高盛则认为其5400美元的年底目标存在“上行风险”。</li> </ul> <p><strong>背景回顾：从狂热飙升到突然崩盘</strong><br /> 上月，受投机情绪、地缘政治等因素推动，贵金属价格飙升。但涨势在上周末逆转，白银创纪录暴跌，黄金也录得2013年以来最大跌幅。此前，投资者通过杠杆ETP和看涨期权建立了大量头寸，加剧了市场波动。</p> <p><strong>资金流向剧变</strong><br /> 数据显示，中国四大黄金ETF周二遭遇近10亿美元的资金流出，创单日纪录。而就在上周，这些ETF还在吸纳创纪录的资金。</p>

<p><strong>华尔街对软件股的悲观情绪已升级为“末日恐慌”。</strong>交易员们因担忧人工智能（AI）将颠覆行业，正不计成本地抛售软件即服务（SaaS）类股票，这场抛售被业内称为“SaaS末日”（SaaSpocalypse）。</p> <p><strong>市场恐慌加剧</strong><br /> 周二，AI初创公司Anthropic发布了一款针对企业律师的生产力工具，直接引发法律软件与出版公司股价暴跌。抛售潮迅速蔓延：</p> <ul> <li>伦敦证券交易所集团（LSEG）下跌13%</li> <li>汤森路透（Thomson Reuters）暴跌16%</li> <li>CS Disco Inc. 下挫12%</li> <li>Legalzoom.com Inc. 重挫20%</li> </ul> <p><strong>风险酝酿已久</strong><br /> 软件行业的颠覆风险已发酵数月。自Anthropic在1月发布Claude协作工具后，恐惧急剧升温。上周，随着Alphabet推出AI世界生成工具，视频游戏股也被卷入跌势。</p> <ul> <li>标普北美软件指数已连续三周下跌。</li> <li>1月该指数下跌15%，创2008年10月以来最大月度跌幅。</li> </ul> <p><strong>机构反应与数据</strong><br /> 恐慌情绪已蔓延至私募股权领域，多家机构正审查投资组合中的潜在脆弱企业。阿波罗全球管理公司（Apollo）已将其直接贷款基金的软件敞口削减近一半。<br /> 数据显示，本财报季标普500指数中仅67%的软件公司营收超预期，远低于科技行业整体83%的比例。盈利超预期在长期前景担忧面前显得微不足道。</p> <p><strong>AI恐惧的核心</strong><br /> 市场普遍担忧AI将加剧软件行业竞争、加大定价压力，并削弱企业护城河。</p> <blockquote> <p>“软件公司的竞争加剧、定价压力增大，护城河变浅，意味着它们可能更容易被AI取代。” —— LPL Financial股票研究主管Thomas Shipp</p> </blockquote> <p><strong>是危机还是机会？</strong><br /> 部分投资者将此次抛售视为机会。例如，Sycomore Sustainable Tech基金近期买入了看似“便宜”的微软股票，预期其将成为AI赢家。<br /> 技术指标显示，软件板块可能已超卖。但分析师指出，<strong>“修复并建立新的底部将需要很长时间”</strong>。</p> <p><strong>核心问题：如何甄别赢家与输家</strong><br /> 当前投资者的核心挑战在于，难以区分哪些软件公司能从AI浪潮中受益，哪些将被颠覆。</p> <blockquote> <p>“如果微软都在苦苦挣扎，想象一下那些处于被颠覆路径上、或者没有主导地位的公司会有多惨。” —— Jefferies交易员Jeffrey Favuzza</p> </blockquote>