<p>瑞穗证券美国公司指出，特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什一直主张大幅缩减央行资产负债表。此举可能导致美联储在日常货币市场操作中转向更积极的干预模式。</p> <h3>当前框架：充足准备金</h3> <p>美国长期采用“充足准备金框架”，通过在银行体系保留充足现金，满足机构的流动性监管与支付结算需求，无需向美联储借款。这要求美联储持有大量美国国债。</p> <h3>回归“稀缺准备金”的风险</h3> <p>若回归准备金稀缺、资产负债表更小的环境，可能导致：</p> <ul> <li>银行账户透支增加</li> <li>隔夜市场借款激增</li> <li>货币市场波动性上升</li> <li>美联储对短期利率目标的控制力减弱</li> </ul> <p>瑞穗宏观策略主管多米尼克·康斯坦警告，准备金目前已近极限，若缩减资产负债表，将引发问题。</p> <h3>资产负债表的膨胀与收缩</h3> <p>美联储资产负债表因危机期间的资产购买而急剧膨胀，从约8000亿美元升至2022年6月峰值8.9万亿美元。虽已降至6.6万亿美元，但近期已暂停量化紧缩，以避免市场压力。</p> <h3>可能的改革路径</h3> <p>若沃什领导美联储并决定继续缩表，康斯坦认为最佳路径可能是：</p> <ul> <li>用国债抵押的隔夜回购协议利率取代联邦基金利率作为关键短期基准。</li> <li>这要求美联储进行更频繁的日常干预，以平抑波动。</li> </ul> <p>此举将使美联储在货币市场操作上更具“干预主义”色彩。</p> <h3>常备回购便利（SRF）的作用</h3> <p>改革可能促使市场参与者更多地依赖美联储的常备回购便利（SRF），以此用国债等抵押品从央行借入现金。<br /> 尽管银行传统上不愿直接向央行借款，但若能更放心地使用SRF，这可能成为“缩减资产负债表最有效的手段”。对SRF的更大依赖，也应与银行更愿持有国债、融资风险降低的趋势相一致。</p>

<p><strong>亿万富翁、共和党大金主肯·格里芬罕见公开炮轰特朗普政府</strong>，指责其政策让官员家属暴富，损害公共利益。</p> <p>在《华尔街日报》的会议上，这位城堡投资创始人直言：“<strong>本届政府的某些决策路线，让政府成员的家属获利颇丰。</strong> 这不禁让人质疑：公共利益是否得到了服务？”</p> <p><strong>核心指控与背景</strong></p> <ul> <li><strong>家族获利</strong>：格里芬指出，特朗普家族及其身边人的商业利益因接近白宫而大幅增长。例如，特朗普的加密货币帝国据报获利超10亿美元，其儿子们支持的公司也从政府合同和政策中受益。</li> <li><strong>长期批评者</strong>：作为曾向共和党捐赠数千万美元的大金主，格里芬一直是特朗普政策的直言不讳的批评者，曾警告其关税政策将导致“裙带资本主义”。</li> <li><strong>白宫回应</strong>：白宫发言人回应称，特朗普政府决策的唯一考量是“美国人民的最佳利益”，并列举了股市、工资增长等作为证明。</li> </ul> <p><strong>企业界的沉默与担忧</strong><br /> 格里芬揭示了企业界的普遍困境：许多高管虽反对特朗普政策，但为讨好政府而选择沉默或捐款。他担忧这将形成恶性循环，<strong>迫使企业领袖迎合当权者而非专注业务</strong>。</p> <p><strong>并非全盘否定</strong><br /> 格里芬也肯定了特朗普政府的部分决策，如任命沃什领导美联储，认为这有助于维护央行独立性。</p>

<p><strong>银价在创纪录暴涨后上演残酷暴跌</strong>，令交易员震惊，并重创了推动涨势的散户投资者。其走势被比作“迷因股”狂潮，价格从高点一度暴跌超40%，随后又出现剧烈反弹。</p> <p><strong>暴跌的核心驱动力</strong></p> <ul> <li><strong>散户投机热潮</strong>：尤其是亚洲散户的投机性投资是前期价格上涨的关键。数据显示，1月个人交易员向白银ETF注入了创纪录的10亿美元。</li> <li><strong>杠杆与金融资产狂热</strong>：投机狂热在白银相关金融资产中尤为明显。最受欢迎的白银ETF（SLV）交易额一度接近标普500指数ETF。杠杆ETF（如AGQ）在暴跌中损失惨重。</li> <li><strong>市场结构与流动性</strong>：分析师指出，白银市场相对较小，无力应对短期内涌入的巨额热钱，导致投资者急于平仓时出现巨大波动。</li> </ul> <p><strong>市场影响与各方观点</strong></p> <ul> <li><strong>散户损失惨重</strong>：追高的投资者损失巨大，有散户称单日亏损额相当于数年工资。</li> <li><strong>触发因素</strong>：美联储主席提名、交易所提高保证金要求以及季节性抛售共同触发了抛售。</li> <li><strong>长期展望分歧</strong>：部分投资者视此为牛市中的回调，长期仍看涨；而分析师警告白银波动性极高，是“死亡陷阱”。</li> </ul> <p><strong>关键数据</strong></p> <ul> <li>自市场见顶以来，追踪金银的ETF市值蒸发约1500亿美元。</li> <li>1月社交媒体对白银的讨论量达五年平均水平的20倍。</li> </ul>

<p>金银价格在经历重挫后迎来强势反弹。国际现货黄金一度上探4950美元/盎司，日内涨超6%；国际白银一度站上89美元/盎司，日内涨近12.5%。</p> <p><img src="https://img.jin10.com/news/26/02/7MHZoE7MzvBj4F8M9H6p8.png" alt="黄金白银价格走势图" /></p> <p><strong>机构观点与关键价位</strong></p> <ul> <li><strong>摩根大通</strong>指出，市场正出现“逢低买入”行为。</li> <li><strong>盛宝银行</strong>表示，黄金已突破首个阻力位，目标看向5000美元；白银目标看向90.58美元及更高。</li> </ul> <p><strong>回调原因与市场动态</strong><br /> 此前贵金属抛售潮源于保证金追缴引发的被迫平仓，以及芝商所上调保证金要求。当前推动金价的主力已从央行转为寻求对冲风险和货币贬值的私人投资者。</p> <p><strong>长期看多逻辑不变</strong><br /> 多数机构长期看多逻辑未变：</p> <ul> <li><strong>德意志银行</strong>与<strong>摩根大通</strong>均坚持金价将涨至6000美元/盎司及以上的预测。</li> <li>分析师认为，此次回调挤出了投机泡沫，为长期布局提供了更具吸引力的入场机会。</li> <li>全球货币政策及地缘政治不确定性等基本面因素，仍将支撑贵金属价格。</li> </ul> <p><strong>潜在风险</strong><br /> 美伊谈判若取得突破，可能短期内削弱黄金的避险吸引力。</p>

<p>美联储理事斯蒂芬・米兰周二为其大幅降息的立场辩护，重申<strong>预计今年降息幅度大概率超过1个百分点</strong>。</p> <p>他认为，当前美国经济中并未出现强劲的价格压力，<strong>利率维持在过高水平主要是由通胀统计方式的特殊性导致</strong>。</p> <ul> <li><strong>政策分歧</strong>：上周美联储维持利率不变，米兰投出反对票，主张降息25个基点。去年他也多次主张更大幅度的50基点降息。</li> <li><strong>任期状况</strong>：米兰的美联储理事任期已于1月底结束，但仍将留任至继任者获得确认。</li> </ul> <p>与此同时，里士满联储主席汤姆・巴尔金则强调，<strong>美联储官员的核心目标是将通胀率拉回2%</strong>。</p> <ul> <li><strong>政策评估</strong>：巴尔金认为去年的降息为劳动力市场提供了支撑，相当于“买了一份保险”。</li> <li><strong>经济风险</strong>：他指出，当前经济韧性很大程度上源于<strong>人工智能基础设施投入和高收入群体消费</strong>，这两者关联紧密，若人工智能领域遇冷可能冲击投资、股市及高收入者支出。</li> <li><strong>通胀抑制</strong>：消费者正抵制企业转嫁关税成本的行为，这有助于抑制通胀上行。</li> </ul>

<p>算法交易员（商品交易顾问，CTA）在原油市场已连续第三年亏损，创下自2000年以来的最长亏损周期。2026年的反转希望，正面临地缘政治波动的首轮考验。</p> <p><strong>史上最长亏损周期</strong><br> 分析机构普勒（Kpler）数据显示，回溯至2000年的记录显示，这些以趋势跟踪为主的算法交易员在2025年遭遇了史上最长的连续年度亏损。除第四季度外，2025年其原油交易均出现亏损。</p> <p><strong>市场波动导致方向迷失</strong><br> 2025年，受反复无常的贸易政策和中东冲突等地缘政治因素影响，市场缺乏清晰的方向性信号。价格在震荡区间内波动，频繁出现虚假突破和短期信号反转，使得依赖趋势的CTA策略难以盈利。</p> <p>凯勒资本（Cayler Capital）在投资者信中描述：“这样的市场存在的唯一意义，就是让量化交易者受挫。”</p> <p><strong>持仓频繁调整与近期转向</strong><br> 数据显示，2025年约80%的交易周里，CTA都在调整其美国原油（WTI）持仓。今年初，其持仓已从净空头转为净多头，押注新一轮牛市。然而，随着美伊紧张局势趋缓，油价大幅回落，1月以来CTA收益再次小幅为负。</p> <p>普勒预计，到2026年，CTA在WTI原油近月合约日均成交量中的占比可能升至35%。</p> <h3>盈利亮点：远月合约与成品油价差</h3> <p>尽管趋势跟踪策略表现惨淡，但部分系统化交易在布伦特原油远月合约以及成品油的跨期价差交易中实现了盈利。</p> <ul> <li><strong>布伦特 vs. WTI</strong>：布伦特原油走势被认为更能清晰反映原油基本面，而WTI原油更易与股票等大类资产联动，趋势更难把握。</li> <li><strong>成品油价差</strong>：柴油等成品油的跨月价差交易成为亮点，推动了算法交易在该领域的活跃度。</li> </ul> <p><strong>策略调整与未来展望</strong><br> 面对持续挑战，部分交易员正升级模型，将重心转向今年表现更好的其他大宗商品（如金属），以分散投资组合并捕捉新机会。</p>

<p>特朗普及其盟友在过去一年筹得<strong>创纪录的4.29亿美元政治捐款</strong>，为其中期选举积累了大量资金。</p> <h3>巨额资金与主导地位</h3> <ul> <li>由特朗普盟友掌控的政治行动委员会“让美国再次伟大”（Maga Inc）目前持有<strong>3.04亿美元资金</strong>，远超民主党相关阵营。</li> <li>这证明即便面临部分选民不满，<strong>特朗普仍在共和党内部占据绝对主导地位</strong>。</li> </ul> <h3>主要捐赠方：加密与AI行业</h3> <p>大额捐赠主要来自受本届政府政策扶持的行业，尤其是加密货币和人工智能领域：</p> <ul> <li><strong>加密货币交易所Crypto.com</strong>：捐赠3000万美元，是已披露的最大单笔捐款。</li> <li><strong>OpenAI联合创始人格雷格・布罗克曼及其妻子</strong>：合计捐赠2500万美元。</li> <li><strong>风投机构A16Z创始人马克・安德森和本・霍洛维茨</strong>：各捐赠300万美元，积极游说支持加密货币和人工智能的立法。</li> </ul> <h3>其他重要捐赠者</h3> <ul> <li><strong>投资者杰夫・亚斯</strong>：累计捐赠1600万美元。</li> <li><strong>烟草企业RAI服务公司</strong>：在政府废除相关禁令后，累计捐赠300万美元。</li> <li><strong>医疗企业Extremity Care及相关方</strong>：累计捐赠1000万美元，此后政府叫停了一项对其不利的医保限制计划。</li> </ul> <h3>资金用途与影响</h3> <ul> <li>共和党策略师指出，这笔资金可投入关键席位选举，或用于特朗普<strong>维持其卸任后的政治影响力</strong>。</li> <li>部分捐款来自寻求政策影响或<strong>寻求特赦的个人</strong>，例如一位银行家在亲属捐赠350万美元后获得了特赦。</li> <li>特朗普通过线上平台筹得的个人捐款，也远超共和党其他渠道。</li> </ul>

<p>美国总统特朗普周一表示，针对美联储主席鲍威尔的刑事调查应当继续推进，无视共和党参议员扬言将否决其提名人选的表态。</p> <p>特朗普在白宫椭圆形办公室向记者强调，牵头调查的华盛顿特区联邦检察官珍妮娜・皮罗应当 <strong>“一查到底，得出结果”</strong>。</p> <p>此前，北卡罗来纳州共和党参议员汤姆・蒂利斯宣布，在鲍威尔相关调查彻底解决前，他将反对美联储的任何新任提名人选。特朗普在同一天宣布提名凯文・沃什接替鲍威尔。</p> <p>蒂利斯是参议院银行委员会成员。<strong>若他与所有民主党议员联手反对沃什，或将导致该提名无法进入参议院全体投票环节。</strong></p> <p>鲍威尔于1月11日透露自己正接受刑事调查。调查公布前的数月里，特朗普及其盟友不断抨击鲍威尔拒绝按照其要求大幅降息。</p> <p>鲍威尔指责特朗普政府以起诉相威胁，并强调美联储的利率决策 <strong>“基于对公众利益的最佳判断，而非遵从总统的个人偏好”</strong>。</p> <p>据美国消费者新闻与商业频道报道，<strong>美联储尚未配合调查中发出的大陪审团传票要求。</strong></p> <p>特朗普多次指责美联储总部的翻修工程存在履职失职或腐败问题。他周一表示：“这要么是极其严重的履职失职，要么是存在某种盗窃、回扣行为。”</p> <p>美联储为翻修工程进行了辩护，称其从长远看将降低运营成本。鲍威尔的美联储主席任期将于5月结束。</p>

<p><strong>据知情人士透露，乌克兰与西方伙伴已达成共识：若俄罗斯违反未来停火协议，将面临欧美协调一致的军事回应。</strong></p> <p><strong>三层响应机制</strong></p> <ol> <li><strong>第一阶段（24小时内）</strong>：触发外交警告及乌克兰军队的防御行动。</li> <li><strong>第二阶段（后续）</strong>：由“意愿联盟”（包括多个欧盟国家及英国、挪威、冰岛、土耳其）部队进行干预。</li> <li><strong>第三阶段（72小时后）</strong>：若冲突升级，将启动由西方支持、包括美军在内的协调军事回应。</li> </ol> <p><strong>协议背景与关键点</strong></p> <ul> <li>该计划在去年12月巴黎会议及今年1月基辅会谈中讨论。安全保障取决于实现持久停火。</li> <li>美国提议提供高科技监控以监督1400公里前线。此前《明斯克协议》因缺乏执行机制屡次崩溃。</li> <li>泽连斯基称已备好“100%”的安全保障，正等待签署。特朗普政府被曝要求乌克兰先达成和平协议（可能涉及领土让步），美方保障才生效。</li> <li>乌克兰寻求50年保障期，但美方曾提议15年。</li> </ul> <p><strong>各方立场与障碍</strong></p> <ul> <li><strong>乌克兰</strong>：拒绝以领土交换安全保障，顿巴斯地区成为谈判关键障碍。</li> <li><strong>俄罗斯</strong>：拒绝单方面保障，要求任何协议须同时保障俄乌双方，且在全面协议前不同意停火或西方军队部署。</li> <li><strong>美国与欧洲</strong>：英国、法国已承诺部署军队和武器作为保障一部分。美国被指在敦促俄方谈判方面作用有限，反而向乌方施压要求领土让步。</li> </ul> <p><strong>最新谈判动态</strong><br /> 上月阿布扎比三方会谈讨论了停火参数与监督机制。乌克兰外长称谈判取得“进展”，并提及俄方代表团人员构成变化使对话更专注。</p>

<p><strong>围绕移民政策的僵局持续，但共和党内部对特朗普与民主党达成的停摆结束协议的反对声浪，在周一晚间开始瓦解。</strong></p> <p>特朗普在社交媒体上要求众议院共和党人“立即！”通过这项支出措施，并指示“不得进行任何修改”。</p> <p>随后，两名持反对意见的保守派议员Anna Paulina Luna和Tim Burchett表示，在与白宫交谈后，他们同意不再阻挠，为周二就两党协议投票扫清了道路。</p> <p>该支出协议由特朗普与参议院民主党领袖舒默谈判达成，将为大多数政府机构提供资金至9月30日，为国土安全部提供资金至2月13日，同时保留了移民突击检查的资金。</p> <p><strong>政府停摆的影响正在显现并可能恶化</strong>：</p> <ul> <li>劳工部推迟发布原定周五的就业报告。</li> <li>报税季可能受阻。</li> <li>政府承包商面临薪酬和服务延误。</li> <li>非必要政府工作人员被迫休假。</li> </ul> <p><strong>两党分歧焦点</strong>：</p> <ul> <li><strong>民主党人</strong>希望防止与移民执法特工的冲突，并要求对移民突击检查施加新限制。</li> <li><strong>保守派共和党人</strong>则担心，支持限制特工行为的协议意味着背弃核心竞选承诺。</li> </ul> <p><strong>议长约翰逊的策略</strong>：<br /> 约翰逊最初计划周一晚间快速通过法案，但因民主党反对而受挫。他随后改变策略，利用众议院规则限制辩论，并搬出特朗普来团结保守派。特朗普承诺将“真诚地共同努力”解决保守派的担忧，但强调不能再经历一次破坏性的停摆。</p> <p><strong>停摆影响范围</strong>：<br /> 受影响的部门包括国防部、国土安全部、劳工部、卫生与公众服务部、教育部、财政部、住房与城市发展部以及美国证券交易委员会等机构。</p>